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今日视点:新股发行 套牢老股民10年

17/08/09   来源:http://www.blepon.com  作者:澳门博彩网 
  

  ■安 宁

  11月6日,中国证监会宣布,将完善新股发行制度重启新股发行。对此,笔者认为,新股发行制度在经过几次修改完善后,朝着股票注册制改革的方向又迈出了重要的一步,注册制正渐行渐近。

  日前,有媒体报道称,五粮液下发内部文件,要求6月30日前对全国性卖场和地方性大卖场的违规宣传包括宣传用语、价签、价格等方面整理完毕。这意味着,五粮液开始重点着手整治多年来累积的系列品牌乱象。在资本市场上,这种品牌战略乱象似乎也成了五粮液的肘腋之患。据中国经济网小编统计,在接近十年时间里,五粮液市值从比肩茅台到茅台市值三分之一,已经将老股民套牢。

  一位老股民告诉小编,最初炒股听消息赔了钱,后来听人劝,信奉价值投资。"茅台固然好,假酒实在多。五粮液作为茅台唯一的替代品,业绩一定会稳步提升。"价值投资者如是说。于是这位老股民2008年买了五粮液,拿了很多年,然后就杯具了。

  我们看到,本次新股发行制度改革推出了取消新股申购预缴款、优化投资者回报机制、突出审核重点、完善新股发行定价机制、强化中介机构监管等举措,而这些措施不仅解决了新股发行过程中的突出问题,更是为推进注册制改革铺路。

  首先,进一步强化发行人的信息披露。此次改革将“独立性要求”和“募集资金使用”发行条件调整为信息披露要求,这不是降低监管标准,而是通过信息披露强化约束,加强事中事后监管,维护投资者合法权益的措施。

  注册制改革的重点之一就是信息披露,强调发行人是信息披露的第一责任人,发行人信息披露的质量,将影响到投资者做何种选择,也关系到发行人能否上市,以及能从市场中融到多少资金。因此,强化发行人的信息披露,是为了实现投融资双方信息对称,从而使市场机制作用有效发挥。

  其次,强化中介机构的责任约束,推动中介机构进一步尽职履责。本次改革建立了保荐机构先行赔付制度,要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的承诺。完善信息披露抽查制度,进一步提高信息披露质量。出台会计师事务所从事证券业务监督管理办法,进一步明确审计机构未勤勉尽责的认定标准,从严监管审计机构执业行为。

  第三, 优化投资回报机制,保护中小投资者合法权益。此次发行制度改革的一大亮点就是建立摊薄即期回报补偿机制。要求首发企业制定切实可行的填补回报措施。公司董事、高管应忠实、勤勉地履行职责,维护公司和全体股东的合法权益,对公司填补回报措施能够得到切实履行在招股说明书中作出承诺。

  保护投资者合法权益,是资本市场健康运行的内在要求,也是改革创新和促进监管转型的重要保障。事实上,从证券市场建立以来,我国对于证券投资者的保护立法工作一直在不断补充与完善中,但有相当一部分法律仍处于空白阶段或存在滞后、实用性不强等问题。特别是股票发行从实质性审核过渡到形式审核,更需要有配套的法律、制度来规范市场主体的行为,提高违法成本。因此,在注册制下,中小投资者的权利保护要加强,不仅要优化投资回报机制,还需要司法制度改革特别是民事赔偿制度的改革。

  曾经,五粮液是价值投资的标杆。在资本市场,五粮液也确实辉煌过。2007年牛市,五粮液于10月达到市值顶峰,市值高达1719亿元,这是五粮液以后近十年里的最高点。当月贵州茅台市值也仅有1654亿元。这一年3月,唐桥由宜宾市副市长改任宜宾五粮液股份有限公司董事长,接掌上市公司。

  然而,2007年的辉煌更像昙花一现。过去近十年间,五粮液股价几经震荡,始终无力重回巅峰。截至昨日收市,五粮液报收31.16元,总市值1182.82亿元。反观贵州茅台,截至昨日收市,其股价报收274.02元,总市值已高达3442.23亿元。

  五粮液的辉煌与其多品牌战略息息相关。不得不说,以前五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功的。五粮液在各地开发了一系列的地方品牌,这些品牌为其带来了巨大的品牌效应和利润贡献。

  业内曾有种说法,"五粮液旗下贴牌产品如此之多,使得一手开创贴牌模式的五粮液集团原董事长王国春都搞不清楚究竟有多少个子品牌、孙品牌。"

  萧规曹随。唐桥、刘中国一度是王国春多品牌战略的坚定执行者。2011年7月,五粮液集团董事长王国春卸任,唐桥成为集团与上市公司的双料董事长。同年11月,刘中国接任唐桥成为上市公司董事长,唐桥则担任集团董事长至今。

  多品牌战略给五粮液创造了辉煌,也让其逐渐陷入到多品牌乱象中。据悉,在五粮液各系列品牌中,占相当大比例的是外购基酒勾兑类的企业,在这样的运作模式中,品牌企业先是外购基酒,之后是包装,然后进入销售系统。五粮液大量开发贴牌产品,虽然规模利润迅速增加,但从品牌发展角度来看,无限量地开发使主品牌价值不断被稀释,尤其是层次不齐的开发商乱定价等不讲信誉的行为,为其未来品牌发展埋下了很大的隐患。

  如今,五粮液不惜重拳整治多品牌问题,意味着这盛极一时的经营战略已走向末路,甚至变为包袱。然而,多年积弊并非一朝可除。

  公开资料显示,近年来,五粮液就曾多次在全国各地对擅自打着"五粮液"字样的虚假门头、侵权门头、特别是品牌运营商违反公司规定擅自设计放大五粮液字样的品牌产品门头等违规行为进行整治。

  不过,从结果而看,屡次整改都似乎见效甚微。而五粮液的"1+9+8"战略,也并未立竿见影。

  据悉,五粮液旗下目前仍有数十个系列,其中仅五粮液酒系列就分52度五粮液、珍藏五粮液、五粮液年份酒等就20个品种。2016年春季糖酒会上,以五粮液商标为宣传核心的酒依然品类繁多。据媒体报道,仅锦江宾馆和岷山饭店的一楼就聚集着很多子品牌,几乎隔两三个展位就有一个五粮液的子品牌在招商。其中有五粮陈、五粮源、福喜迎门、新概念、好兄弟干一杯等等,酒瓶和宣传册上无一例外地标有宜宾五粮液股份有限公司出品。

  笔者认为,此次完善新股发行制度改革无疑消除了注册制改革道路上的不平之处,拉近了与注册制的距离。同时也更加明确,注册制改革,不仅是我国资本市场二十多年改革发展的必然延伸,同时也是新时期我国资本市场转折性变化的新起点。

  但是,我们还应该清楚的认识到,和历史上的任何改革一样,注册制改革也势必将面对诸多难题与考验。注册制改革是一个渐进过程,有一些困难我们无法预判,但对于那些可以提前察觉的“绊脚石”与“拦路虎”,无论是监管层还是投资者,都理应做出充足的应对与准备。

  在中国经济网小编看来,五粮液目前对品牌乱象的整治,依然停留在表面。对宣传、价钱、价格的整治,治标不治本。也许,适度收缩产品品类,不断提高主品牌的核心价值,才是解决问题的关键。

  反观茅台,近年来其对品牌门类的收缩势头,清晰可见。2016年,茅台宣布,对"一曲三茅四酱"系列酒战略进行调整。新的战略为,继续1个世界级茅台的品牌战略,以及3个重点系列酒,即茅台王子酒、茅台迎宾酒以及赖茅。(臧允浩)

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